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上海医药2018半年报点评:工业板块继续保持快速增长

发布时间:2018-09-13    研究机构:国泰君安证券

维持公司增持评级。公司工业板块持续保持快速增长,未来有望逐步成为主导利润来源,维持公司2018-2020年预测EPS为1.40/1.59/1.83元,维持公司分红除权后目标价31.52元,维持公司增持评级。

业绩符合预期,工业净利润贡献占比提升。2018上半年营收758.79亿元,同比增长15.35%,归母净利润20.33亿元,同比增长5.62%,基本符合预期。医药工业受益于营销改革及两票制低开转高开影响,收入96.27亿元,同比增长28.31%,保持高速增长,贡献利润9.06亿元,增长21.65%;医药商业收入662.52亿元,增长13.21%,贡献利润9.12亿元,增长11.60%。

重点工业品种继续保持快速增长。2018上半年得益于公司继续实施重点产品聚焦战略,60个重点品种销售收入51.58亿元,同比增长30.19%,公司医药工业毛利率57.66%,较上年同期上升5.35个百分点。自营品种中:硫酸羟氯喹片(纷乐)2018年上半年,销售收入3.2亿元,同比增长12.58%,市场占有率79%;盐酸度洛西汀肠溶片和肠溶胶囊(奥思平)1.26亿元,同比增长41.28%。一致性评价方面,公司已有2个品种通过一致性评价,多个品种申报到药监局,近1/2的立项产品进入临床研究阶段,未来1年将是公司一致性评价品种申报获批的高峰期(预计下半年将有30个品规申报)。

利润结构变化推动估值空间提升。随着未来3-5年公司工业利润占比持续提升,将推动公司利润结构体系发生积极变化,公司估值空间有望提升。

风险提示:工业板块营销改革进展低于预期,一致性评价推进低于预期

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