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上海医药(601607)2019年三季报点评:工商业均稳健成长 经营效率持续改善

发布时间:2019-11-01    研究机构:光大证券

  事件:

  公司发布2019 年三季报,2019Q1-3 实现营收1406 亿元(+19.6%),归母净利润34.0 亿元(+0.8%),扣非归母净利润30.7 亿元(+19.6%)。

  经营性净现金流29.3 亿元(+69.2%)。公司业绩符合我们和市场预期。

  点评:

  工业稳健成长,重点产品亮点十足。公司19Q1-3 实现工业营收176.8亿元(+24.1%),工业贡献利润15.4 亿元(+20.6%)。公司工业业务继续保持稳健成长,主要是公司营销体系持续改革,聚焦重点产品,实施大单品突破,总体六十个重点品种销售102 亿元(+31.2%),个别大单品增长更快,如丹参酮IIA 磺酸钠注射液19Q1-3 销售11.4 亿(+76.4%),注射用乌司他丁销售6.7 亿(+31.9%),硫酸多粘菌素B 注射用销售4.7 亿(+201%),二丁酰环磷腺苷钙销售5.5 亿(+35.6%),均是营销改革推进的成果。研发方面,公司在仿制药一致性评价、仿制药大品种开发和二次研发等多线推进,继续保持稳定研发投入,19Q1-3 研发投入8.6 亿(+13.7%)。

  商业选择性重点扩张,发展新业务同时严控应收。公司19Q1-3 实现商业营收1229 亿元(+19.0%),主要是分销业务成长较快。分销业务公司选择广东、山东、东北三省等重点省份进行省平台资源整合,推进纯销市场份额扩张。另外公司在疫苗分销、DTP 药房、SPD 器械分销等创新领域均有重点投入,表现较好。公司在稳健发展分销业务的同时,也严控应收账款,做到19Q1-3 经营性净现金流同比增69.2%,表现较好。

  工商业均稳健成长,经营效率持续改善,维持“买入”评级维持公司19~21 年EPS 为1.55/1.74/2.00 元,公司工商业均稳健成长,经营效率持续改善。A 股现价对应19~21 年PE 为12/11/9 倍,维持“买入”

  评级;H 股现价对应19~21 年PE 为9/8/7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  营销改革进度低于预期;一致性评价进度低于预期。

申请时请注明股票名称