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上海医药(601607):扣非净利润超预期 工业颇具亮点

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

2019 年1-3Q 扣非净利润超预期

公司公布19 年1-3 季度业绩:收入1406.2 亿元,同比增19.6%;归母净利润34.0 亿元,同比增0.8%。单三季度收入同比增15.1%,净利润同比下降16.9%,扣非净利润为9.8 亿元,同比增长44.8%。

19 年1-3 季度,经营性现金流净流入29.3 亿元,同比增长69.2%。

发展趋势

深化一品一策策略,亮点品种数量增多。1-3 季度,工业板块收入176.8 亿元,同比增24.1%。其中60 个重点品种收入101.5 亿元,同比增31.2%;毛利率57.5%,同比降0.1 个百分点;实现净利润15.4 亿元,同比增20.6%。

商业推进新分销和新零售发展战略落地。1-3 季度,商业板块收入1,229.4 亿元,同比增19.0%。分销业务收入1,221.9 亿元,同比增长18.6%。毛利率6.4%,同比减少0.3 个百分点。疫苗业务分销收入21.22 亿元,同比增92.3%。器械分销业务同比增长超过30%。

此外,零售业务收入59.1 亿元,同比增15.9%。

研发进一步加码。1-3 季度,研发费用投入8.6 亿元,同比增长13.7%。1)截至9 月底,公司已有6 个口服品种已通过一致性评价。2 个品种注射剂品种注射用头孢曲松钠及注射用兰索拉唑共计6 个品规均已完成BE 试验并申报至CDE。2)酸倍氯米松吸入气雾剂已获得补充申请批件,瑞舒伐他汀钙片3 个规格已申报生产,来那度胺胶囊和利伐沙班片已完成BE 备案,卡培他滨也已正式开始BE 试验。3)盐酸多西环素于近日通过ANDA 认证。

盈利预测与估值

我们维持2019 年和2020 年每股盈利预测人民币1.54 元和1.71 元,对应12.6%和11.1%的增长。

当前A 股股价对应2019/2020 年12.5 倍/11.2 倍市盈率。当前H股股价对应2019/2020 年8.5 倍/7.6 倍市盈率。

A 股维持跑赢行业评级和24.50 元目标价,对应15.9 倍2019 年市盈率和14.3 倍2020 年市盈率,较当前股价有28%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和20.10 港元目标价,对应11.7 倍2019 年市盈率和10.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有38%的上行空间。

风险

康德乐整合不及预期;一致性评价进展不及预期。

申请时请注明股票名称