上海医药(601607.CN)

上海医药(601607):净利润略超预期 研发费用投入进一步加大

时间:20-04-29 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2020 年一季度业绩超过我们预期

公司公布2020 年一季度业绩,收入404.48 亿元,同比下降12.08%,归母净利润10.38 亿元,同比下降7.84%,每股盈利0.37 元。业绩超预期主要原因是毛利率同比提升。

发展趋势

2020 年一季度,公司工业板块净利润为5.18 亿元,同比上升1.07%,工业板块收入56.51 亿元,同比下降8.80%。但疫情期间,公司梳理相关抗疫产品,提前做好扩大产能准备。目前公司通过一致性评价品种总数达到了9 个品种(11 个品规)。公司研发费用投入3.41 亿元,同比上升25.93%。一季度,公司自主研发的口服、小分子选择性 ErbB2 抑制剂 SPH3261 胶囊及小分子抗肿瘤药物SPH4336 片的临床试验申请均获得国家药监局受理。

2020 年一季度,公司商业板块净利润为4.63 亿元,同比下降9.91%,商业板块收入为347.97 亿元,同比下降12.59%,主要因为疫情影响医院业务。但疫情期间,公司积极开拓“互联网医院+送药上门服务”,上药云健康作为仁济医院的合作方,完成了仁济医院互联网医院首张处方的送药上门服务。3 月18 日,上药云健康 B 轮融资正式启动。

其他:2020 年一季度,公司综合毛利率为15.5%,同比增长 1.1个百分点;营业利润率 3.9%,同比增长0.3 个百分点。2020 年一季度,参股企业贡献利润2.67 亿元,同比上升13.13%。经营活动产生的现金流量净额为-5.92 亿元(vs 去年同期1.54 亿元)。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年每股盈利预测1.58 元和1.77 元,对应10.2%和12.1%增长。当前A 股股价对应2020/21 年11.6 倍/10.4 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和24.50 元目标价(对应2020/21 年市盈率15.5 倍/13.8 倍,33.2%上行空间)。当前H 股股价对应2020/21年7.5 倍/6.7 倍市盈率。H 股维持跑赢行业评级和目标价16.50 港元(对应2020/21 年10.4/9.3 倍市盈率,19.7%上行空间)。

风险

研发进展不及预期,带量采购压力。