上海医药(601607.CN)

上海医药(601607):商业板块加速恢复 持续加码研发创新

时间:20-11-02 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布 2020 年三季报,报告期内公司实现营收 1403.23 亿元,同比下降 0.21%;实现归母净利润 36.02 亿元,同比上升 5.97%;实现归母扣非净利润 32.78 亿元,同比上升 6.77%。其中三季度实现营收 531.57 亿元,同比增长 10.65%;实现归母净利润 11.59 亿元,同比增长 4.18%;实现归母扣非净利润 10.78 亿元,同比增长 10.53%。

点评:商业板块加速恢复,工业板块维持稳健。前三季度公司实现归母净利润36.02 亿元(同比+ 5.97%),分业务板块看,工业板块贡献利润 16.32 亿元(同比+ 5.99%);商业板块贡献 17.49 亿元(同比+ 14.99%);参股企业贡献 7.85 亿元(同比- 2.36%)。三季度公司实现营业收入 531.57 亿元,其中工业实现收入 56.95 亿元(同比-0.78%,环比-5.46%);商业实现收入 474.62 亿元(同比+12.20%,环比+16.64%),随着终端医院门诊恢复,商业板块表现亮眼,在 Q3 实现了恢复式的加速增长,进口分销与疫苗配送均有不俗表现。

降本增效成效初显,研发投入力度继续加强。报告期内公司综合毛利率 14.08%,较上年同期上升 0.38 pp,其中工业上升 1.19pp,商业上升 0.6 pp。

公司扣除管理、销售及研发费用后的营业利润率 4.20%,较上年同期上升 0.

41 pp,经营效率稳步提升。报告期内,公司进一步加大研发投入,前三季度研发投入共计 11.78 亿元,占工业销售收入的 6.78%,还原研发费用后归母净利润同比增长 9%。Q3 阶段性进展颇多:1)创新药管线:“SPH3127”Ⅲ期临床已于近期开展;急性脑卒中新药“注射用 LT3001”正在开展Ⅰ期临床试验;8 月引进的新一代重组疱疹溶瘤病毒 T3011 目前已开展Ⅰ期临床试验。

2)仿制药一致性评价:报告期内共计 9 个品种(10 个品规)通过了仿制药一致性评价,,获批品种已达 15 个(19 个品规),位居行业前列。

盈利预测和投资建议:预计 2020-2022 年公司收入分别为 2082 亿元、2327亿元和 2585 亿元,同比分别增长 11.6%、11.75%和 11.08%;归属于母公司净利润分别为 44.60 亿元、49.22 亿元和 53.93 亿元,同比分别增长 9.28%、10.36%和 9.58%;对应 EPS 分别为 1.57 元、1.73 元、1.90 元,维持买入评级。

风险事件提示:医药商业环境竞争加剧利润率下滑;创新药项目的开发不达预期;